ナビウリナの静かな挑戦:ロシア戦争における金融政策の重み

(へ ジノ・ランサラ)
25/11/24

経済力はガスのようなもので、あらゆる隙間に浸透します。それは水のようなものです。それは常に方法を見つけます。あらゆる支配領域と競争し、あらゆる抵抗を鎮圧し、それを利用する技術を持っている者は誰でも、彼を巧妙な戦略家にし、人気のあるカリスマ性にもかかわらず、そのユニークで貴重な人物に太刀打ちできない指導者に抵抗するのに十分な勇気を持つ、比類のない能力を持っています。何か 。政治的無政府状態においては、主な参照点はまさに経済的合理性であり、経済的合理性には、 素晴らしい幻想 ノーマン・エンジェル著。ファビオ・カジーニの次の言葉に同意せずにはいられません。 経済は、政治が特定しない、または無視するふりをすることが多い道筋を知っており、逆説的な並行世界の形成を生み出すまでに至っています。.

ケインズ卿は、ダウニング街とワシントンの間で最も頻繁に大西洋を横断する旅行者の一人でしたが、それでもなんとか全員と摩擦を起こし、同時に関係を築くことができました。もちろん、それは、今では劇的になくなってしまった賢明な対話者の問題でもあります。インタビューしたのはバイデン政権の財務長官ジャネット・イエレン氏だ。 偉大な操舵手 習氏はデカップリングを避けるために北京に行く用意があると宣言した。中央銀行総裁のように知性を超えた女性の功績と勇気に敬意を表します。1には、通貨は錬金術的な注目の対象でなければならないと習氏に説得した潘公生総督の前任者易綱氏のような言葉を重んじるメリットがある。それ以外は 戦士の狼。 フランスの歴史家マルク・ブロックは1940年にこう言った。 お金は、同時に、深遠な動きのバロメーターであると同時に、大衆の恐るべき改宗の原因であることを明らかにします。。金融政策や金融機関の本質を理解している人だけが、景気の動向や金利の引き下げ幅や引き上げ幅を理解できるのです。

経済学者は特に興味深い エルヴィラ・サチプザドヴナ・ナビウリナ、ロシア中央銀行総裁、合唱団の中から 装置 ホサナンティ氏は、ウクライナ戦争によって引き起こされた経済的破滅について声を上げる勇気を持った人だった。彼女は信頼できる不都合なデータを提供しましたが、辞任し、拒否され、非常に厄介な立場に留まりました。

それはまさに通貨の価値です2 とりわけ、2019年以来対ドルでの通貨切り下げが続いていることを考えると、このことがロシア経済に問題を引き起こしている。通貨が弱すぎるため、輸入インフレと全体的なインフレが加速し、賃金削減と輸出拡大が必要となる。 30年代に貨幣外交は失敗したが、第二次世界大戦後、マーシャル将軍は貨幣を兵士として利用した。銀行家は左派でも右派でも依然として無名であるが、たとえ不可欠であるとしても、よく言われるように、 お金がなければミサは歌えない。 しかし、エイナウディやカルリに起こったように、彼らには大衆の愛が禁じられている。

ロシアでは政治が行き過ぎを招いている3 もはや方向転換できない経済。戦争が金利の乱高下を主導した4 インフレ、制裁、労働力不足、GDPの少なくとも6%に達する防衛部門への法外な支出が強調されており、戦争中の国としては理解できる数字であるが、当時享受していた恩恵を享受できない金融政策の影響を受けている。英米人5、公的債務のコストが含まれています。モスクワはワシントンと対峙するロンドンではない、 中国は友好的なおしゃべりを超えて無料で何の許可も与えず、少なくともロシア人が動員を強制されるまでは、逆に経済的に植民地化する中国と通信しなければならない。6、彼らは習氏の赤い寺院で何かを提供するでしょう。しかし、インフレを抑えるためにナビウリナ氏が下した決断は、国営企業を危機に陥れる危険と、中央銀行トップの内部乗っ取りを合法化する危険の両方を招く。

政治家たちは、ロシア経済は比較的平穏な金融情勢にあると信じているが(矛盾表現だが)、長期的な見通しは停滞の可能性を排除できないパノラマを示している。成長に疑問があるにもかかわらず、企業倒産の増加と投資計画の減速は依然として痕跡を残している7;要約すると、成長はほぼ完全に財政刺激によるものであり、GDPの増加を支えるのは公共支出だけである。さて、それではケインズにとっては良いことですが、経済が過熱しているロシアのようにではなく、不景気で生産能力が未使用の場合に限ります。政治に無関心なジョン・メイナードなら、このような状況では公共支出を削減し、税収を特定の部門に利益を配分することを避けるべきだと言うだろう。

今や紛争を終わらせることは経済的にリスクを伴う:軍事支出はエリート層を富ませ、内需を刺激した8;このような不均衡な体制で戦争が止まれば、財政圧力は止み、実質所得の減少につながり、社会的緊張の増大と政治的安定の決定的な妥協につながるだろう。軍事支出はGDPの計算に含まれます9縮小するだろうが、今では経済の原動力となっている ドープされた そして、その一見堅実さにも関わらず、国民の幸福のための政府基金のレベルが低いことを考えると、継続的な落とし穴に直面しなければならない。10 は減少しており、制裁強化と技術不足による資源採掘の制限により輸出収益が減少しているとのこと。

グリエルモ・ジャンニーニへの質問: 制裁が効く? マクロ経済的にはその通りですが、想像されているほど急速ではないのは確かです。それらは特定の目的に関連して中長期的な効果を生み出すツールであり、戦争経済の持続可能性と地政学的コストを調整する11;ナビウリナ12 は、制裁によりロシアの輸出入の地理が変化しており、以下を考慮した構造転換が必要であると主張した。 将来の世代が最も重い代償を払うことになる.

2024年は軍事支出のピークの最後の年になるはずだったが、現在は社会支出を上回っており、その後XNUMX年間削減されている。実際には、戦争努力は止められないループの中で増大する運命にある。今日、軍事支出が制御不能になってGDPが成長すると、増税が行われ、累進XNUMX税率制度と企業増税というケインズの政策に直面して投資が抑制される。比較的低い失業率は労働力の雇用を示すものではなく、労働力の不足を示すものである13.

中央銀行は2025年にインフレを約4%に抑制しようとするが、この目標は生活費の増加を過小評価している14。ロシアが制裁を軽視しながら、同時に制裁の解除を求めている一方で、エネルギー輸出の方向転換など、制裁の影響を軽減することで制裁を回避しようとしているのは偶然ではない。15 南方に向けて、または準拠した第三国から輸入することにより、コストが増加します。資本移転の制限によりロシアの富の一部が維持されてきた一方、西側企業の消滅により予期せぬ隙間が生まれている。

ウクライナ侵略が多くの人々を貧困から救ったとすれば、それを終わらせることは不安定を生み出すだろう。 飢えた人々が革命を起こす16.

戦争がある限り、希望はあるのでしょうか? それはジレンマである。たとえ人口減少に伴う核保有国の完全な孤立を為替取引所が回避できたとしても、軍事支出に対するケインズ主義的支援の拡大を維持するか交渉に到達するかは経済崩壊を引き起こす可能性がある。

BRICSのキャットウォークも役に立たない。新開発銀行17 モスクワに課せられた直接的および二次的制裁を考慮すると、ドル市場にアクセスすることができず、そのため同機関は人民元の戦略的国際化の手段となっているが、人民元はまだ完全に兌換可能ではなく、通貨を破壊するであろう裕福なサウジアラビアの参入の恩恵を受けていない。覇権国が単独であれば機能するバランス18。ほとんどの経済学者が国外に亡命し、2014年以来3度のロシア通貨危機が公定歩合の引き上げによって克服されたことを考えると、今回の19%から21%への引き上げは、モスクワ寡頭制による政府批判を引き起こし、それが直接的に影響した。心臓の左側。

ナビウリナ氏の優先事項は依然としてインフレ抑制、資本逃避の削減、ルーブルの安定化、GDP成長支援であるが、経済成長の鈍化はその後の発展を保証するものではない。彼女の第一副官クセニヤ・ユダエワがIMFに移管された後、ダモクレスの剣は、 ダーマン エルドアン大統領のように、金利引き下げに意欲的な支持者。

何をすべきか? 一方で、インフレが加速すると資本が逃げ出すだろう。 横たわる 通貨は決定的に上昇する一方、金利を高く維持すると産業部門の破綻を引き起こす可能性がある。

最初の結論: 経済危機がウクライナ侵略と西側諸国の制裁に関連していることを考慮すると、唯一の解決策は戦争を終わらせることでしょう。それは歴史的出来事の一部ではあるが、今では不可能なカーテンだ。チェチェン侵攻に伴うルーブル暴落により、プーチンはエリツィンの後継者となり、完全に追跡されることのなかった西側援助を集めるようになった。

今日に至るまで、ナビウリナはロシア権力の垂直的基盤であり続けており、帝国を安定させた銀行家シャハトと比較されると不親切である。これは非常に重要な要素であり、多くの豪語者のように一時的なものではないため、一般的な経済状況の悪化は致命的であると考えて、西側諸国との交渉開始を評価するようクレムリンに要請したのではないかと思われる。エルヴィラの肘掛け椅子はダークサイドのような魅力的で危険な肘掛け椅子で、誰も欲しがりませんが、目もくらむような高さにあり、どこにいてもそれに対する配慮を享受する人は誰もいないためです。同氏の行動の両義性は明らかだ。金利の上昇ではあるが、戦争経済に対する容赦のない批判である。戦争経済はこれまで以上にインフレを冷却し、一部の人には補助付き住宅ローン、他の人には罠などのポピュリズム的な政策から守られなければならない。 2016年以降の金融政策により、ドル建て原油価格の安値を利用して財政の安定をどのように守ってきたかを理解するプーチン大統領に守られ、自国の防衛を余儀なくされた。おそらく現時点で、政治的条件付けから自由で、自分の任務に求められる合理性に忠実で、状況を完全に把握しているのはナビウリナだけだろう。許可される唯一の奇行は、他の方法では公開されないメッセージを伝えることを目的とした衣服とピンを着用することです。

クレムリンの考えられる意図を理解しようとするためには、ナビウリナ氏が自らの意思を貫くことができる唯一の人格として政治的領域からの経済的独立を担当し続けていることを考慮すると、彼女の任務がさらに延長されるかどうかを評価することが適切であろう。経済主権に特化したサミットで。

問題は、彼女がピンを持って自分自身を表現する機会をどれくらい持つのかを理解することです。

1 中国人民銀行の構造は意図的に連邦準備制度に倣っている 

2 ナビウリナ氏は、制裁により証券取引所での為替操作が不可能になるのではないかという仮説を予想し、為替取引の半分以上が公式市場の外で行われていることを考慮すると、ルーブルの価格には影響しないと明言した。 2022年初めにはドルとルーブルの取引がロシア株式市場の取引の78%を占めていたが、32年末には人民元が支持されて2023%にまで低下した。減少のもう一つの理由は、ドルでの取引を妨げる通貨制裁によるものです。

3 ナビウリナ氏はロシア経済を自動車に例えています。 エンジンの限界を超えて力一杯ガソリンを与えようとすると、 エンジンは遅かれ早かれオーバーヒートしてしまい、遠くまでは行けないでしょう。早くても前進は可能ですが、長くは続かない.

4 7月にナビウリナ氏は次のように発表した。 同銀行理事会は基準金利を200ベーシスポイント引き上げ、年率18%とすることを決定した。インフレ率は中央銀行の4月の予想を上回った。国内需要の伸びは依然として物品やサービスの供給拡大能力を上回っている。イタリアでは、18年代の90%制限によりリラの価値が30%下落し、EMSは危機に陥った。

5 独裁主義は権力を保護しますが、その構造を弱体化させます。アメリカ人は国際市場におけるドルの優位性のおかげでベトナムで抵抗したが、ルーブルでは不可能な偉業だった。

6 国を捨てた500.000万人以上のロシア人を考慮するため

7 プーチン大統領はすべての責任を政府に押しつけ、その場限りのポピュリスト調査を開始する。 

8 資源が不足している状態で需要を刺激すると、インフレが加速し、経済が減速します。

9 ロステック・グループは連邦政府の資金提供を受けて、軍需品の約80%を管理している。

10 石油収入を原資とした基金。 2023年の赤字を補うために、財務省は基金から34億ドルを引き出した。

11 ナビウリナ: 制裁の影響を過小評価すべきではないそしてロシア経済にとっても 悲観的なシナリオはより現実的になってきた、以来 制裁は非常に強力であり、ロシア経済と世界経済への影響を最小限に抑えるべきではありません。彼らの影響から自分を隔離することは不可能です.

12 金融政策のおかげで、ナビウリナはハードカレンシーと貴金属で約643億ドルを集め、輸入時の過剰なコストを避けるためにルーブルを含み、輸出で通貨で支払われる収益を可能にしました。

13 国民所得が増加しているのが事実であれば、健康、教育、技術、インフラの一般的な状況は悪化している。ロシア経済はほぼ100万人の労働者を必要としている。

14 賃金上昇は主に民間部門の労働者に影響を与える。公務員や年金受給者にとって、この傾向はそれほど好ましいものではありません。 

15 石油に関して、ロシアは影の艦隊を設立することで価格の上限を回避した

16 ジョヴァンニーノ・ストッパーニによるマクロ経済の第 1 定理

17 経済学者ではないルセフ大統領によれば、NDBはIMFや世界銀行とは異なり、無条件で融資を行うという。同時に、ルラ大統領は、その方法を説明することなく、アルゼンチンとの単一通貨を提案した。

18 モディ氏によれば、Brics は世界的な多国間機関のシステムを転覆することを目指すべきではなく、その改革を目指すべきである。インドネシアの杉小野外務大臣も理解を表明した。 トレードファースト.

写真:クレムリン